天吹拂证券：给予国际医学买入评级

2022-05-10天风证券入股有限另行公司河东街道对国际医学进行研究并披露了研究报告《盈利需求用量所持续放用量，五年协同立起转型要能》，本报告对国际医学得出结论套现评等，意味着股价为8.63元。

国际医学(000516)

事件

盈利需求用量所持续放用量，整体净资产符合预期

另行公司披露2021修订本及2022年一季报，另行公司2021年实现盈利29.21亿元，上半年增加81.78%，医疗卫生服务业务需求用量再进一步不断扩大，归母盈利-8.22亿元，收入转亏主要由于2020年出售汉氏联合的非经常性算7.2亿元归因于；扣非盈利-7.51亿元，若不顾虑轻率价值调整额度（将近-1.04亿元）及控股激励（将近-1.36亿元）阻碍，同口径下实现减亏。2022年Q1受之中心疗养院及高另行疗养院停诊阻碍，另行公司盈利3.05亿元，上半年-51.78%，归母盈利-4.28亿元，扣非盈利-4.14亿元，整体净资产符合预期。

医疗卫生服务能力现有，鼠疫压力下盈利保所持快速提升

2021年另行公司大之中华区高另行疗养院、之中心疗养院及华阴疗养院另行院区全部投入服务于，就诊用量再进一步攀升，全年门急诊用量180.98万人次，+36.10%，住院用量12.26万人次，+64.24%。就诊用量带动净资产放用量，2021年高另行疗养院盈利11.52亿元（+44.26%），盈利0.41亿元（-32.58%）；之中心疗养院盈利16.44亿元（+128.14%），盈利-5.40亿元（-1122.98%）；华阴疗养院盈利1.26亿元（+20.35%），盈利-1.70亿元（-451.84%），收入端降低由于另行院区开诊中后期服务于成本增加归因于。

核心疗养院复诊，整装待发焕另行生

国际医学大之中华区之中心疗养院和高另行疗养院已于2022年4月13日起复诊，于复诊当日申请ST股票买入随即获买入所核查通过。根据往年的历史数据上半年受春节假期阻碍盈利在全年盈利之中占比最小，复诊后就诊有望得到快速恢复。另行公司与“华阴交投”于2022年3月7日在榆林华阴市签署转让框架协议，拟将所所持华阴疗养院99%的控股回购转让，将有效地优化另行公司资产负债结构设计和盈利节奏，人力优化轻装上阵。

五年转型协同披露，之中远期空间开阔

另行公司披露2022-2026年五年转型协同，拟在5短期内建成百人的领军医疗卫生科学家开发团队，千人的骨干专业开发团队，力争进入全国百强疗养院，实现一万张医疗卫生床位满负荷运行，100亿的医疗卫生服务年盈利硕大，充分彰显了另行公司转型自信。

盈利得出

国际医学在人才八一队、经营需求用量、商业模式上具备长远的优势和潜力，若华阴控股转让进行谈判买入，将再进一步聚焦市中心区位优化资产结构设计。顾虑到鼠疫长时间及上半年停诊阻碍，我们下调另行公司2022-2024年营业盈利大致相同30.93/52.80/71.65亿元(前值50.48/69.00/-亿元)；归母盈利大致相同-5.99/1.00/3.46亿元（前值3.18/5.42/-亿元，不顾虑轻率价值调整）；2022-2024年对应意味着市值6.3/3.7/2.7XPS，维所持“套现”评等。

风险提示：床位弯道速度高于预期；服务于中后期资本开支较多；医保支付外交政策调整

证券之星辰数据之中心根据近三年披露的研报数据计算，申港证券曹旭特研究员开发团队对该股研究较为深入，近三年得出准确度均值为77.11%，其得出2022年度归属盈利为盈利3.41亿，根据现价换算的得出PE为53.94。

最另行盈利得出明细如下：

该股最近90同一时间共有4家独立机构得出结论评等，套现评等3家，和记评等1家。证券之星辰估值分析工具显示，国际医学（000516）好另行公司评等为0星辰，好价位评等为1星辰，估值立体化评等为0.5星辰。(评等区域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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