国泰君安：维持奈雪的茶和记评级 目标价7.1港元

国泰君安发布报告称，可维持奈雪的泡茶（02150）“作价”评级，目标价7.1港元，考虑到禽流感受到影响，调低2022-24年净利润至-2.1/1.8/5.3亿元，对应PE-41/48/16倍，EPS为-0.12/0.1/0.31元。短期看短时间开店，初看条线路效率改善，长期看餐饮产品扩充。

报告主要观点如下：

禽流感受到影响销售额，但提高外卖占去比。

2022H1营业收入回升3.8%至20.4亿元，经调整利润为-2.5亿元，本年同期盈利4820万元，保持稳定此前官网区间。禽流感对同店销售额归因于受到影响，深圳/上海/广州/郑州同店日销分别-26%/-41%/-31%/-43%。但奈雪的泡茶品牌外卖订单营业收入8.4亿元/+10.3%，占去比改善10.3pct至44.6%，对应6年初单店数学模型中外卖折扣占去比工业产值改善3pct至9.2%，整体配送折扣占去比工业产值+2.7pct至8.0%。6年初于周内首次实现盈利。

外部阻力下单店层面自力和原料成本冗余。

以2022年6年初单店数学模型和本年对比为例，虽然日收入回升38%至1.3万元（其中客单价工业产值-16%），但市场营销冗余夹住谷物成本占去比回升0.6pct至34.5%；自力成本占去比冗余至18.9%/-4.8pct，3年初已上线自动下班系统自动制泡茶机也将于Q3末前推广，目标短初将连锁店自力成本占去比可维持20%至少；房租成本占去比为15.7%/+1.8pct，子公司目标短期内将连锁店层面房租成本率可维持在15%至少，并预定愿景有小幅冗余空间。

危险性查看：食品安全危险性；禽流感反复危险性；开店低速不及短期内等。

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