天风证券：给予上海钢联买入下调

2022-04-17天风证券控股权有限子公司缪欣君,张若凡对上海钢骨联(300226)展开研究并刊发了研究通报《宽带企业波罗蜜拓展顺利，购入企业良性稳健发展》，本通报对上海钢骨联注意到购入评定，这两项股价为33.76元。

上海钢骨联(300226)

血案：

子公司公告2021 年报：2021 年子公司发挥作用营收 657.75 亿元，工业产值增加 12.39%；发挥作用归母销售税收 1.78 亿元， 工业产值增加 17.86%；发挥作用扣非归母销售税收 1.49亿元，工业产值增加 21.87%。

1、 控股权支免费加回后净利增加 6.38%，经营管理性收益不断改善

子公司 2021 年销售税收减少主要叫做母子公司计提了控股权支免费将近 5252 万元，加回后子公司归母销售税收工业产值增加 6.38%。 2021 年子公司经营管理性收益新股 7.26 亿元，去年同期为-11.94 亿元，经营管理性收益不断改善，主要叫做子子公司钢骨银电商跨平台运营模式更加成熟，免费技能提升，销售回款技能增加，以及应收账款保理企业中无追索权的保理企业占比上升，我们预估未来子公司收益改善将停滞。

2、 宽带企业波罗蜜拓展顺利，自然资源化工行业税收高增 82.95%

子公司产业宽带企业在夯实锰褶皱的领先战术上同时，并加大对有色金属、自然资源化工、木材、农产品(000061)、等褶皱的投入力度， 2021 年数据企业营收 6.09 亿元，工业产值增加 27.67%，其中数据电子书税收 3.33 亿元，工业产值增加 26.99%，子公司旗下各网站、终端活跃会员数、免费会员数均有所增加。 2021 年子公司自然资源化工行业子子公司隆众资讯发挥作用营业税收 9968 万元，工业产值增加 82.95%， 波罗蜜拓展逻辑正逐步还清。 2021 年末子其公司 4211 人，较 2020 年末增加 1173 人，其中宽带褶皱人员增加 1017 人，充分体现子公司波罗蜜拓展决心， 我们期待子公司在大宗商品多产业链多波罗蜜布局发展。

3、购入企业挂钩量稳定增加， 寄售购入吨钢骨挂钩不断提升

2021 年子公司钢骨材购入企业发挥作用营收 650.89 亿元，工业产值增加 12.28%，跨平台钢骨材挂钩量近 4614.24 万吨，工业产值增加 5.87%， 按武田胜赖测算 2021 年子公司寄售购入吨钢骨挂钩将近为 7.36 元/吨， 工业产值不断提升 52.51%。 钢骨银电商坚持“跨平台+免费”双轮驱动， 2021 年“钢骨银云 SaaS”产品免费户已超过 1300户。我们看来，子公司钢骨材购入企业已逐步成熟，未来在挂钩量稳定提升基础上，吨钢骨挂钩也年末停滞提升，收益也年末停滞改善。

营业收入预测与投资促请： 我们看来，子公司大宗商品宽带企业波罗蜜拓展逻辑正逐步还清，购入企业经营管理数量级停滞改善。根据子公司年报更改营业收入预测，将子公司 2022-2023 年销售税收由 3.47/4.55 亿元更改至 2.07/2.49 亿元，预估2024 年销售税收为 3.25 亿元，对应这两项子公司市值 PE 为 31.13/25.87/19.82倍，维系“购入”评定。

效用提示： 宽带企业波罗蜜扩张进展胜于预料； 钢骨银电商坏账计提效用；不足之处效用。

该股已经有90天后总共2家机构注意到评定，购入评定2家；过去90天后机构目标均价为59.06。证券之星星成交分析来展开显示，上海钢骨联（300226）好子公司评定为3星星，好价格评定为2.5星星，成交综合评定为3星星。(评定范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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