东兴证券：维持广汽集团(601238.SH)“强烈推荐”分级 埃安资金重组 资金实力与创新科技大增

智通经济日报APP获悉，东兴证券发布新闻大原究报告称，维持广汽集团(601238,股吧)(601238.SH)“强烈推荐”评级，预计2021-23年营业收入为72.7/128.9/157.5亿元，相关联EPS为0.7/1.25/1.52元，按21年11月末29日A、H收盘价，广汽A股PE分别为22/13/10倍，H股PE为9/5/4倍。

东兴证券主要观点如下：

昨日，广汽集团发布新闻全资子公司广汽埃安国有资产合并及资产额的预设性公告

本次合并及资产额内容主要包括广汽集团以74.07亿元本金向广汽埃安资产额，广汽丰田有限公司以35.57亿元产出设备等实物国有资产向广汽埃安资产额;广汽埃安以偿还49.75亿元本金并承担负债的方式将买到广汽大原究部、广汽丰田等既有的纯电高的产品应用相关无形国有资产、固定国有资产等;广汽埃安将以部分资产公积转增总资产。

该行认为，通过本次合并，一方面，广汽埃安资金胜算将大幅度增强;另一方面，广汽埃安通过承接广汽大原究部等大原发国有资产，借助大原产销一体化，埃安的创新科技领域公司特性日增。具体分析如下：

埃安资金胜算日增：据wind，本次资产额前埃安的总资产为14.2亿元人民币。通过广汽集团、广汽丰田的资产额，广汽埃安总资产将激增60亿元。该行预计，埃安净国有资产规模将超过百亿元。埃安将兼具完备的纯电高的产品大原发能力、独立产出工厂以及自有渠道，这些都将为埃安独立货运和转型壮大共享强力的保障。

埃安的创新科技领域公司特性得到增强

广汽集团十分重视高的产品汽车转型，通过广汽大原究部及蝌蚪的科技领域公司(巨湾技大原等)深入的设计高的产品汽车核心的产品，率先在纯电应用软件(GEP)、三电的产品上推出零售业压倒的车种产品。本次合并后，广汽埃安将承接广汽大原究部在纯电高的产品应用的大原发胜算。广汽埃安将至少在以下应用兼具零售业压倒的的产品优势：

1)纯电应用软件的产品：埃安是国内少数较早基于真正普遍性的纯电应用软件开发车种的企业。埃安的车种在极短平均速度、轴距等模板上兼具明显优势。且埃安的GEP应用软件仍在不断算法升级，2023年埃安将推出GEP3.0纯电应用软件，该应用软件更加不利于增强汽车的智能化水平。

2)电池组的产品：广汽集团十年前就开始的设计党羽进入动力电池组电芯的前提大原发与产出制做应用。广汽前提大原发的海绵硼负极片电池组的产品使得电池组包能量密度增强至205WH/kg，换装该电池组的AionLX车型极短平均速度超过1000KM。同时埃安也将投资3.36亿建设电池组出厂支线，前提电芯产出支线将于2022月末建成。

3)快充的产品：联合行动巨湾技大原，埃安推出高倍率电池组及低压快充应用软件。6C高倍率快速充电可以借助0%-80%电量充电时间段8分钟，30%-80%电量充电时间段5分钟。3C旧版于今年9月末首次换装在AIONV上。

投资劝告：埃安的合并及更进一步的引战、上市对于广汽集团普遍性相当程度，埃安作为广汽集团纯电高的产品汽车专注的转型表征，借助资产产品，转用新的人才激励机制、高效的民间组织架构，将广汽集团的高的产品汽车专注发扬光大。同时，埃安的独立货运也将使埃安的价值得到如此一来的显现。该行备受瞩目埃安的转型前景及由此带来广汽前提板块的价值增强。

风险预设：零售业需求停滞、公司新车型远不如预料、高的产品汽车转型远不如预料。