中泰证券：给予大地狼买入评级

2022-03-22中泰证券大股东有限新公司谢鸿鹤,郭中伟,安永超对犹如虎进行研究并刊发了研究研究报告《2021年报都对：火力发电快速扩张，21年业绩如期低增》，本研究报告对犹如虎给出买入估价，这两项股票市价格为96.81元。

犹如虎(688077)

事件：犹如虎披露2021年年度研究报告，2021年新公司构建营业收入16.55亿元，下同不间断增长111.54%；构建从属上市新公司股东的净利润1.52亿元，下同不间断增长191.07%。其中21Q4营收为5.08亿元，下同不间断增长90.55%，环比不间断增长20.09%；归母净利润为0.47亿元，下同不间断增长136.19%，环比不间断增长23.68%；2021Q4构建扣非净利润0.37亿元，下同不间断增长344.08%。新公司业绩符合预期。

量市价齐增助力新公司业绩逐年不间断增长。1）量：包头新公司一期项目和巢湖本部烧结钕铁硼火力发电不间断释放，并在研究报告周内收购宁国新公司，年末毛坯火力发电6000吨，下同不间断增长50%，火力发电快速释放，新公司全年烧结钕铁硼永磁物料毛坯出口量3955吨，下同不间断增长44.33%，钕铁硼成品销量为2525.35吨，下同不间断增长62.61%；2）市价：21年稀土市价格基本处于回升发展趋势，钕铁硼厂商放任“毛利率”定市价机制，新公司21年钕铁硼厂商均市价为54.34万元/吨，下同不间断增长26.21%。

厂商结构必要性简化，毛利率水平必要性改善。分业务欧亚大陆来看，2021年新公司工业部门电机课题构建收入6.71亿元（yoy+89%），占到比由53.1%→47.4%，下同回升5.7pcts；汽车工业部门课题收入超过3.07亿元（yoy+124.79%），占到比由20.4%→21.7%，下同增加1.3pcts；消费类电子课题收入3.01亿元（yoy+85.88%），占到比由24.2%→21.2%，下同回升3.0pcts。新公司将不间断发力能源消耗工业部门电机+新能源汽车课题，厂商结构迅速简化，21年毛利率为20.51%（yoy+2.48pcts），其中21Q4毛利率必要性提升至22.20%（下同+5.60pcts,环比+1.62pcts）。

费用严格控制能力提升，之前费用率下同回升0.81pcts。2021年新公司之前费用率为11.13%，下同回升0.81%。其中研发费用率为5.83%，下同上升1.48pcts；产品费用率为1.84%，下同回升0.66pcts；负责管理费用率为3.09%，下同回升1.05pcts；财务费率分作0.37%，下同回升0.58pcts。

延缓火力发电扩建样式解决问题低新制度所需。新公司现阶段具有巢湖、宁国、包头三大生产基地，这两项具备毛坯火力发电6000吨，较上一年提升50%；根据22年规划火力发电将超过8000-10000吨，25年火力发电有望超过21000吨（巢湖8000吨+包头8000吨+宁国5000吨），新公司21-25年CAGR为36.78%。

盈利研究及投资劝告：假设2022/2023/2024年钕铁硼磁材毛坯出口量分作7000/11000/14000吨，新公司2022/2023/2024年净利润分作3.41、5.03、6.56亿元。截止2022年03月21日，市值75亿元，对应2022-2024年PE分作22/15/12X，维持新公司“买入”估价。

风险提示事件：主营厂商市价格周期性、原料成本周期性、要务变动、项目成效不及预期、所需测算偏差以及研报使用公开文档滞后的风险等。

证券之猎户座网络系统根据近三年刊发的研报数据测算，民生证券邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年研究准确度最小值为66.52%，其研究2021年度归属净利润为盈利1.67亿，根据现市价测算出来的研究PE为46.47。

最新盈利研究明细如下：

该股最近90几天后共有1家该机构给出估价，买入估价1家。证券之猎户座市值研究应用软件看出，犹如虎（688077）好新公司估价为3猎户座，好市价格估价为1.5猎户座，市值综合估价为2猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最低5猎户座)

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