民生证券交易：给予中材科技买入评级

2022-04-24民生商业银行控股权集团局限美国公司李阳对中材科技(002080)进行研究并发桑了研究统计数据《2022年一季报简介：玻纤较低赤字贡献主要利润，继续非议取而代之材料长三角》，本统计数据对中材科技说明了买入分级，当前股市为20.75元。

中材科技(002080)

美国公司发桑2022年一季报：

2022Q1美国公司实现营收46.62亿元，上年+15.9%，归母获利7.34亿元，上年+24.5%，扣非获利6.02亿元，上年+7.45%。销售毛收益率、归母获收益率共有29.81%、16.68%，上年-1.08、+1.56pct。

受惠玻纤量价齐升：

售价环比平稳但上年降低，2022Q1国内缠绕直接璃2400tex均价为6138元/吨，上年+333元/吨（+5.73%）。燃气成本营收不大，泰安市非居民用燃气将近销售售价为4.16元/立方米，上年+0.86元/立方米，取泰玻2019-2021年平均燃气单耗159立方米/吨，据此基准燃气单耗上升137元（仅为基准结果）。示范考虑叶腊石等矿石售价上年上涨（营收远逊燃气）、射频桑售价回落，我们预估Q1玻纤单吨赢利仍然上年更较低。销量方面，满庄9两条路线10万吨粗璃、邹城6两条路线6万吨细璃分别于2021年9月末、12月末停产，邹城1两条路线1.5万吨细璃于2022年2月末停产，据此我们预估2022Q1上年有3-4万吨生产线增量。4月末21日，美国公司发桑公告都于山东邹城融资6.2亿建设据统计6万吨较低模较低强玻纤产两条路线重大项目，其产品主要应用于大功率风电花茎及海上风电等行业，前期6个月末，预估停产后可进一步更较低效率其产品结构、降低成本。

玻纤供需关系平稳，粗璃售价坚挺。需求端我们预估2022年增量主要来自于出口、取而代之能源汽车、风电行业；依靠端继续磨碎前期取而代之投生产线，同时严格理论上条件下，2022年实际追加生产线仍然局限。

非议铋细胞膜该公司追加生产线投放、单吨获利降低：

2021年底美国公司基细胞膜生产线超10亿平，2022H1滕州二期停产后预估为名生产线超15亿平。非议铋细胞膜该公司单吨获利降低，1）取而代之停产两条路线生产线利用率及良率爬升，2）截至2021年末，欧美韩国两大客户已实现装配供货，预估较低价欧美出货分之二比降低。

风电花茎该公司均价或将继续承压：

2021年美国公司风电花茎均价上升，主要受风电装配招标售价大幅上升直接影响。近期风电招标售价未微小企稳持续上升。美国公司围绕风电花茎大型化发展同方向推出多款大叶型取而代之品，非议风电花茎该公司前瞻性桑局。

融资建议：继续非议1）粗璃售价坚挺，美国公司玻纤该公司今年生产线有增量，其产品结构更较低效率；2）铋细胞膜生产线释放，市分之二率、单吨赢利有望降低；3）风电花茎静待服务业售价拐点。三大业前景向好，美国公司估值特别是在偏低。我们预估2022-2024年归母获利共有42.36、49.51、52.75亿元，4月末22日收盘价完全相同2022-2024年动态PE共有8、7、7x，维持“延揽”分级。

风险指引：国内玻纤依靠格局紧张；铋细胞膜该公司拓展远逊预期；融资进展远逊预期；原材料波动风险。

商业银行之主星数据库中心根据近三年发桑的研报数据库计算，西南商业银行(600369)沈猛研究员团队对该股研究较为系统地，近三年预报精确度自变量将近96.83%，其预报2022历年来归属销售额为赢利36.7亿，根据魏茨县换算的预报PE为9.47。

最取而代之赢利预报明细如下：

该股除此以外90日内总计21家机构说明了分级，买入分级20家，作价分级1家；过去90日内机构目标均价为36.43。商业银行之主星估值分析工具推测，中材科技（002080）好美国公司分级为3.5主星，好售价分级为3.5主星，估值示范分级为3.5主星。(分级适用范围：1 ~ 5主星，将近5主星)

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