天风证券：给予纳微新能源增持评级

2022-02-08天风证券市场股份有限该公司杨诚笑,和平街道对纳微新能源进行科学研究并披露了科学研究报告《股权激励乃是持续发展热诚，仍然放缓确定性强》，本报告对纳微新能源说明了增持评等，这两项股价为71.16元。

纳微新能源(688690)

事件概要

该公司2022年1月初29日披露股权激励公告，拟向激励并不一定颁给300万股股票，占去该公司股本总额0.75%，首次颁给价格为35元/股。本次激励原计划也就是说营收考核本年为2022-2024年，营收考核最终目标2022年营业额不略高于6.1亿元，2022-2023年两年累计营业额不略高于14.6亿元，2022-2024年三年累计营业额不略高于26.4亿元。

投资要点

股权激励最终目标乃是热诚，营收确定性很大提高

股权激励营收最终目标充分乃是该公司对未来会持续发展的坚定热诚，假设该公司2021年获利为4.3亿元，根据股权激励营收最终目标，2022-2024年复合增速不略高于40%。股权激励原计划首次颁给240万股，首次颁给共约为136人，其中除此以外8名该公司高管、128名骨干人员，占去该公司在职员工人数的24.91%，深初始化两大员工，为该公司长远持续发展夯实典范。

营收放缓微期望，突变药填料概念设计快速放量

该公司2021年营收付诸微期望放缓。突变的生产商瓶颈主要来自于上游裂解裂解环节，上游裂解裂解环节成本约占去总成本的65%。该公司依托齐全的GM和规模化生生产商线力，付诸突变各阶段概念设计存量降低，带动亲和层析、化学合成层析填料等产品销售量大大放缓，据该公司2021年营收标题，预计2021年付诸获利4.2-4.5亿元，销售收入放缓105%-120%；归母净利润1.68-1.85亿元，销售收入放缓131%-155%。

持续好爸爸底层系统设计合作开发，较快产品递归升级

该公司通过开发新产品和提高已有产品安全性，强化两大竞争优势。该公司于2018年上架ProteinA亲和层析流体，持续改进系统设计获得新世代高次之ProteinA，在满足高压裂解的典范上提升次之，付诸柔性质基质、酪氨酸等两大系统设计突破，完成中试放大多种产品生产商，2018-2020年ProteinA业务收入CAGR为458.63%；同时突破传统15cm柱高限制，可主要用途工业连续生产商。

中仍然买家协力持续深入，生产商线扩建稳步较快

该公司与恒瑞药学、复亮药学、成都倍特药业等多家知名药企成立良好协力关系，基于色谱填料行业的高品牌效应与高买家毛细，一方面伴随着买家概念设计合作开发阶段向后推移，有望付诸填料百分比大大降低；另一方面通过与知名药企的协力提升品牌知名度，逐步付诸市占去率的提升。该公司积极较快生产商线建设，租赁苏州工业园区建筑面积5599㎡新建楼，于现阶段常熟纳微厂区北侧构建总建筑面积达7400㎡新工厂，以付诸生产商线的迅速补足。

盈利假设

由于该公司填料在突变、重组蛋白等行业的快速放量，叠加常熟雷达站的生产商线囚禁，我们调整2021-2023年营业额为4.30/6.98/9.87亿元（原值为3.90/6.03/8.96亿元）；归母净利润为1.68/2.79/4.02亿元（原值为1.49/2.37/3.72亿元），维持增持评等。

后果若有：新产品上架少期望后果；买家拓展少期望后果；部分工业产品向单一供应商采购后果；药学政策变化后果；生产工艺掌控后果

该股都只90天内共计4家部门说明了评等，买入评等3家，增持评等1家；过去90天内部门最终目标均价为113.0。证券市场之亮总价分析物件显示，纳微新能源（688690）好该公司评等为3亮，好价格评等为0.5亮，总价总合评等为1.5亮。(评等适用范围：1 ~ 5亮，次于5亮)

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