国都期货：豆粕：低位难寻 区间下移

地面积不算预估，落叶季中后半期又遇上炎热少雨大雾，但随着早期洪灾的恢复原，单产充满信心应运而生软弱，2021年12同月USDA预见系数51.2蒲/英亩，为近代第二很低单产准确度。21/22等奖项美红豆库寄消费行为比也由开始的3.17%逐同月调升至7.81%，丰饶累库无法挽回，美红豆供必需面有连着有利于状态接下来得到乘数缓解。

2021等奖项英国和蔗糖自产筛选时间详见显示，截至2021年12同月，自产筛选总量较去年的大增很低587.5万吨，这与USDA12同月预见的全年自产增很低系数基本相同，顾虑英国和蔗糖自产筛选很低峰期不一定在12-1下半年之之前，同时2021等奖项厄瓜多尔蔗糖预估丰饶且早熟蔗糖将在12同月底开始收割，天内与美红豆竞争者自产车站内，因此预估21/22等奖项美红豆产系数寄之之前降至自由空间。此外，USDA预见2022年英国和蔗糖甘蔗九成地面积为8750万英亩，较2021年的8720万英亩请于3.4%，主要是顾虑化工厂价位上涨，蔗糖和红豆类甘蔗效益反之亦然距压过，之间寄在转种关系。因此，英国和蔗糖供必需平衡详见寄在之之前保守态势。不过现今距2022年美红豆甘蔗生经常性尚远，到时甘蔗九成地面积与特产大雾仍就会是东村场竞争者关心和交易系统的中长期，此外还必需关心英国和生柴税制的扰动。

布6 英国和蔗糖单产（蒲/英亩）

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布7 2021/22等奖项英国和蔗糖供必需平衡详见

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布8 英国和蔗糖供必需平衡（很低纯度）

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布9 英国和蔗糖自产筛选年内系数（万吨）

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厄瓜多尔蔗糖总体，2021年10同月NOAA宣布基近萝拉现像不太可能借助于现，最新预估在2021-2022年北半球冬季中接下来的随机性为95%，在2022年4-6同月应运而生厄尔尼诺里两头面性的随机性为60%。虽然基近萝拉在月底打败，但从多近11个等奖项里两头，圭亚那蔗糖生经常性境遇的5次基近萝拉政治事件来看，非常少2011/12等奖项强基近萝拉引发厄瓜多尔蔗糖单产大幅回落14.5%，而2010/11、2016/17、2017/18和2020/21等奖项虽暴发基近萝拉政治事件，但厄瓜多尔蔗糖单产均发挥为请于加系数请于加，由此可见基近萝拉造成了厄瓜多尔蔗糖单产回落的随机性并不很低。

2021等奖项厄瓜多尔蔗糖自甘蔗以来，特产地大雾较好，土壤墒情好于上年的大，截至2021年12同月，厄瓜多尔蔗糖已基本进行时全部播种，甘蔗时间详见为多近几年最更快，较更快的甘蔗时间详见不一定反之亦然较好的单产充满信心和收割期的天内。同时厄瓜多尔蔗糖甘蔗九成地面积红褐色大幅稳请于态势，USDA预估21/22等奖项厄瓜多尔蔗糖必需要总量将再自始近代大关近到1.44亿吨，请于加系数请于4.3%。预估厄瓜多尔蔗糖较晚于2021年12同月月开始收割上东村，这其余部分就会与英国和蔗糖自产车站内期交错从而形成竞争者。总之，现今看，旧作厄瓜多尔蔗糖丰饶充满信心可期，使外盘美红豆多方位承压。但基近萝拉历史背景下大雾仍寄也就是说，除此以外是厄瓜多尔北部特产12同月洪灾总量相对来说严重不足，若1下半年接下来面有干大雾，必需要总量或不算预估。

布10 基于CPC/IRI模型预见的基近萝拉随机性

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布11 NCEPCFS.V2预见

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布12 厄瓜多尔蔗糖甘蔗分布

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布13 厄瓜多尔蔗糖特产地土壤湿度（%）

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布14 厄瓜多尔蔗糖九成地面积及单产（百万公顷，吨/公顷）

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布15 厄瓜多尔蔗糖供必需平衡（很低纯度）

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厄瓜多尔蔗糖总体，不一定所受基近萝拉严重影响骤减的随机性要成比重厄瓜多尔，多近11个等奖项暴发的5次基近萝拉政治事件里两头有4次厄瓜多尔蔗糖单产借助于现请于加系数回落，其里两头面就除此以外2020等奖项。2021等奖项开始厄瓜多尔特产依旧寄炎热疑虑，不过2021年11、12同月特产洪灾总量很低于上年的大，因此特产地土壤墒情优于上年，截至2021年12同月8日，厄瓜多尔蔗糖甘蔗率56.1%，去年的大57.1%。USDA预估21/22等奖项厄瓜多尔蔗糖单产请于九成地面积降，必需要总量则请于加系数请于330万吨至4950万吨。2021等奖项厄瓜多尔必需要总量请于加系数请于长为大随机性政治事件，但能否近到USDA的预见系数，还必需关心2022年1下半年特产洪灾总量后确定，若特产洪灾依旧严重不足，不意味著必需要总量降至显然。

布16 厄瓜多尔蔗糖甘蔗分布

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布17 厄瓜多尔蔗糖特产地土壤湿度（%）

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布18 厄瓜多尔红豆九成地面积及单产（百万公顷，吨/公顷）

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布19 厄瓜多尔蔗糖供必需平衡（很低纯度）

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总结来看，亚洲地区蔗糖总体，21/22等奖项英国和蔗糖丰饶累库无法挽回，厄瓜多尔蔗糖特产大雾较好，甘蔗时间详见更快于上次的大，必需要总量将就会之之前自始近代大关，且就会天内与美红豆竞争者自产车站内，厄瓜多尔蔗糖虽甘蔗九成地面积增很低，但单产预估请于加，必需要总量请于加系数请于长为大随机性政治事件，2021年12同月USDA预见厄瓜多尔和厄瓜多尔两国和2022年蔗糖必需要总量共计净请于930万吨，请于加系数相比之下近5%。变换22/23等奖项英国和蔗糖甘蔗九成地面积预估请于加，因此现今亚洲地区物资供应上端寄接下来保守预估。但再次强调，大雾的也就是说仍寄，除此以外是在基近萝拉的严重影响下，12下半年厄瓜多尔北部和厄瓜多尔特产洪灾相对来说严重不足，早期必需中长期关心1、2下半年特产洪灾情况，若借助于现接下来干燥大雾，圭亚那必需要总量或不算预估，寄大雾引起争议机遇。

布20 亚洲地区蔗糖供必需平衡（很低纯度）

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（二）国和外物资供应：现今预估面有保守，关心最终目标变总量

法制和蔗糖外销依赖度很低近85%左右，在亚洲地区蔗糖物资供应请于加的历史背景下，国和外外销蔗糖物资供应亦红褐色保守预估。具体归纳，1、2同月为圭亚那蔗糖落叶关键期，现今圭亚那预估丰饶，且将天内与美红豆竞争者自产车站内，保证了国和外外销蔗糖到中港总量，此阶段中长期关心大雾变异，若基近萝拉引起特产大雾恶化，显然丰饶不算预估甚至骤减。3下半年圭亚那蔗糖开始集里两头面装船自产，根据船期，二季中度国和外外销蔗糖寄集里两头面到中港阻碍，同时22/23等奖项英国和蔗糖播送，现今预估九成地面积将请于加系数请于加，这阶段中长期关心圭亚那自产时间详见、美红豆甘蔗九成地面积和大雾的引起争议。三季中度英国和蔗糖落叶关键期，圭亚那蔗糖自产尾期，国和外外销蔗糖到中港总量一般7、8同月仍在都将，9同月开始接下来上升，美红豆特产大雾变异是这阶段关心的中长期。四季中度东村场竞争者关心点再次应运而生圭亚那大雾和美红豆自产时间详见。

另外，还必需关心海运费和固定汇率对外销效益的严重影响。随着亚洲地区疫情的有利于，芬兰湾干散货股票价位从2021年10同月上旬的最很低点更快速接下来上升多近60%，虽然多近期由于奥密克戎的借助于现股票价位有所松动，但预估易于突破后半期都将，底部仍有回调自由空间，海运费价位的接下来上升降很低了外销上端效益。但美元寄走强预估，下同有贬系数阻碍，在一定程度上大幅提很低了外销效益，不过预估固定汇率严重影响相较极少。

布21 法制和外销蔗糖同单月到中港总量（万吨）

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布22 厄瓜多尔蔗糖同单月产系数（万吨）

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布23 外销厄瓜多尔蔗糖同单月到中港总量（万吨）

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布24 外销英国和蔗糖同单月到中港总量（万吨）

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布25 芬兰湾干散货股票价位

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布26 美元兑下同固定汇率

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（三）国和外必需要：饲养场寄栏总量寄增很低预估，牛奶制作方法有鉴于此红豆冈本必需要

牛奶必需要九成红豆冈本总消费行为的98%以上，据牛奶工业协就会统计，2021年1-11同月全省和牛奶年内必需要总量请于加系数请于加13.8%，其里两头面猪牛奶、蛋禽牛奶和肉禽牛奶请于加系数大致相同44.9%、-9.2%和-5.9%，三者九成牛奶年必需要总量比重大致相同43.8%、10.8%和30.6%。饲养场寄栏完全恢复原，猪牛奶必需要总量请于加系数大请于是牛奶连续性请于长的主要原因。但据统计2021年1-10同月红豆冈本基因详见达消费行为总量却发挥为请于加系数增很低，究其原因主要是能总量牛奶红豆类效益过很低，红豆类-大麦若有压过后，包涵酶总量更很低的大麦对红豆类诱发了替代，从而减少了酶牛奶红豆冈本的加到比重。接下来从饲养寄栏以及牛奶制作方法调整两总体来归纳预见2022年红豆冈本的必需要。

饲养场总体，其网站原始数据，2021年10同月，法制和能三木男孩子寄栏4348万两头，请于加系数请于长6.6%，寄栏绝对总量已超非瘟之前2017年的准确度，大概短时间保有总量的106%。由于物资供应上端超预估恢复原，2021年月开始猪价都将接下来上升，饲养收益在二季中度进入更进一步负债，7下半年能三木男孩子寄栏总量开始环比转跌。从产借助于天数看，能三木男孩子寄栏总量尽更快了10个同月之之前的产品猪物资供应，互换饲养场借助于栏总量最很低点在2022年二季中度，到时猪价大随机性再次探底，因此落败很低效生产量就会是2022年饲养场饲养的主基调。按供必需平衡千分之，男孩子寄栏总量仍有6%的调降自由空间，互换4100万两头寄栏总量，饲养场寄栏则互换在39000万两头左右，较2021年三季中度末43764万两头降幅为11%。

布27 国和外牛奶必需要总量年内系数（万吨）

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布28 饲养场及能三木男孩子寄栏总量（万两头）

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布29 饲养场寄栏同环比变异（%）

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布30 能三木男孩子寄栏同环比变异（%）

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布31 22大中城东村饲养场平均价（元/千克）

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布32 饲养场饲养收益（元/两头）

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蛋鸭总体，2021年在产蛋鸭寄栏接下来保持有者利于多近几年的大很上到，而随着蛋鸭饲养预估收益的接下来上升，从5下半年开始育雏鸭当同月补栏总量请于加系数几乎均为正。根据蛋鸭产借助于天数，按当同月寄栏总量=上同月寄栏总量+之前4个同月补栏总量-之前16个同月补栏总量相符计算，预估在产蛋鸭寄栏总量请于加系数从2022年3下半年开始下第。

肉鸭总体，卓自始资讯原始数据，2021年1-11同月全省和肉鸭借助于栏总量47.31亿只，请于加系数增很低0.11%。现今特产地肉鸭山野价位降至多近五年的大很上到，一定程度上刺激了补栏热忱，但顾虑猪肉价位2022年或仍在底部脉动，米饭价位亦易有大涨，预估2022年肉鸭借助于寄栏总量变动极少，按短时间月份禽肉必需要总量千分之，请于加系数变动或在2%以内。

布33 在产蛋鸭寄栏（亿只）

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布34 蛋鸭饲养预估收益（元/只）

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布35 育雏鸭补栏总量（万只）

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布36 里两头面国和肉鸭同单月借助于栏总量（亿只）

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布37 肉鸭饲养预估收益（元/只）

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布38 特产地肉鸭山野平均价（元/羽）

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布39 大麦-红豆类现货若有（元/吨）

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布40 红豆冈本同单月基因详见达消费行为年内系数（万吨）

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正因如此饲养寄栏主因，红豆冈本在牛奶里两头面加到比重的降至成为了严重影响下半年红豆冈本必需要的主要主因。不一定红豆类价位很低于牛奶大麦60元/吨以上时，顾虑用大麦替代红豆类，2021年大麦-红豆类若有最很低跌至360元/吨附多近，大麦牛奶必需要请于加了至少4000万吨。现今大麦-红豆类若有已从很上到日趋接下来上升，顾虑这其余部分替代的取消，红豆冈本必需要将请于加至少400万吨（按红豆类粗酶9%，大麦粗酶13.4%，红豆冈本粗酶44.2%计算）。

总结来看，2022年红豆冈本在牛奶里两头面加到比重将就会接下来上升，同时DDT寄栏有利于小请于，预估红豆冈本必需要就会较下半年恶化，但饲养场寄栏必需调降自由空间相当大，且压栏现像预估减少，或容许红豆冈本必需要相比之下在1.5%-3%。

三、后东村未来发展

（一）单边：该线失去平衡，面有空对待

里两头面心等以上基本面归纳认为，2022年英国和蔗糖供必需将由连着转松，变换圭亚那蔗糖预估丰饶，亚洲地区蔗糖及国和外物资供应连续性红褐色保守预估。必需要上端，红豆冈本在牛奶里两头面加到比重将就会接下来上升，但国和外饲养场寄栏调减自由空间相当大且压栏现像预估减少，红豆冈本消费行为相比之下或所局限。即2022年红豆冈本供必需双请于，但物资供应相比之下成比重必需要，红豆冈本该线将就会失去平衡。

分阶段看，所受基近萝拉严重影响，厄瓜多尔北部及厄瓜多尔特产寄炎热疑虑，虽然最终必需要总量必需视1、2下半年洪灾总量而定，但现今天球已包涵其余部分大雾升水。若落叶关键期洪灾仍相对来说严重不足，大雾升水或之之前推动天球向上最终目标松动，但若1、2同月特产洪灾请于加，丰饶预估兑现，连冈本底部接下来上升自由空间相当大。由于厄瓜多尔北部特产大雾较好，即使厄瓜多尔必需要总量不算预估，圭亚那连续性必需要总量请于加系数请于加随机性仍很很低，预估2下半年圭亚那必需要总量充满信心将日趋软弱，到时可介入05空单。3-5同月圭亚那蔗糖集里两头面自产，国和外外销蔗糖寄到中港阻碍，且北美地区蔗糖播送，现今预估九成地面积将请于加系数请于加，建言之之前面有空对待。6下半年及三季中度关心新季中英国和蔗糖甘蔗九成地面积和特产大雾，融合USDA调查报告显然最终目标交易系统机遇。总之，2022年预估红豆冈本该线失去平衡，连续性面有空对待，警惕节奏。

（二）套利：油冈本比将就会都将接下来上升

油冈本比总体，所受工业原料及菜籽油带动，2021年红豆油价位自始多近十年大关，01续约油冈本比最很低触及3.22。未来发展2022年，微观面，美联储已宣布加速Taper，预估2022年3同月之之前购债，英国和物价上涨疑虑加剧，来年加息预估较强，美元走强，流动性日趋放宽。国和外加强对大宗产品价位负责管理调控，贷款效用面有好降很低，油脂都将不胜暑。基本面，马来西亚更进一步挂钩中国籍劳工居留，基近萝拉造成了的强洪灾虽然就会造成了当期必需要总量增很低，但有利于来年工业原料必需要总量请于加，而红豆油河段蔗糖物资供应预估请于加，国和外抛储揣测接连大幅。必需要总体，预估生柴税制之之前亦然极少，因此基本面寄累库预估。现今油冈本比主要液压在于油脂上端，预估2022年油脂或现拐点，油冈本比将都将接下来上升，建言空单经常性持有者。

布41 美元股票价位

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布42 产品股票价位

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布43 蔗糖油冈本比

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布44 全省和蔗糖库寄（万吨）

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布45 全省和红豆油商业库寄（万吨）

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布46 全省和红豆冈本库寄（万吨）

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番薯冈本若有总体，05续约番薯冈本若有现今降至250元/吨附多近，保持有者利于近代极很上到。和澳洲菜籽骤减，以及本季中和澳洲菜冈本酶包涵总量为39%-42%，较上次请于4%左右，双重亦然推动番薯冈本若有走缩。菜冈本经济性大幅提很低，同时其消费行为具有相对来说旱季中自然现像，一季中度05续约番薯冈本若有多半旱季中接下来上升，因此05若有易回归均系数，不建言抄底。不一定6-8同月，新季中菜籽上东村，菜冈本供应请于加，而水产饲养日趋进入淡季中，番薯冈本若有多半旱季中走扩，09续约在二季中度早期关心逢很低好好多若有机遇。

布47 全省和菜籽库寄（万吨）

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布48 全省和菜冈本库寄（万吨）

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布49 05续约番薯冈本若有旱季中自然现像（元/吨）

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布50 09续约番薯冈本若有旱季中自然现像（元/吨）

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四、效用定时

（1）基近萝拉造成了圭亚那特产大雾恶化，旧作蔗糖超预估骤减。

（2）里两头面美关系缓和，之之前签订美红豆购买协定。

（3）各国和生柴税制扰动。

（4）2022年英国和蔗糖九成地面积不算预估。

国和都期货交易系统 王雅静

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