木头姐展望2022：创新类股票没有泡沫，处于深度商业价值区域

涨机确实会。

2021年11年初，奥斯本副主席Jerome Powell提出，通货膨胀率确实不是“暂时的”，毕竟美国市场轮动风格方向移动价数值股。在月份的衰落中都，产业化行业的税收流失，也给了注资者更为多的规避这些子公司的顾虑。

二阶方针和算法前提加剧了通货膨胀率担心？

正如月份新冠HIV横行此后的情况一样，二阶和基于算法的方针显然在月份早些时候和最近轮换的前所三个年初促成着香港股市活动。据少于，算法交易占澳大利亚所有交易的70%左右，在美国市场不确定性加剧此后，这一比重甚至更为低。

月份，当香港股市在3年初和4年初对新冠SARS导致的现实做出大跌自由基时，二阶和算法驱动的方针显然简单地干掉了两个函数——子公司资产负债表上的款项低水平和款项耗费率——并且在短短几周内，它们就将许多普通股压垮了50-75%。动量（Momentum）追随者和美国市场评论人接受了这种“显而易见”的交易，但他们难为了。

这些普通股中都有许多是在基因两组科技领域领域的行业，它们的坚实低效率对牵制冠状HIV至关重要：基因两组化学键脊椎动物学、合成脊椎动物学、mRNA低效率、方法学和化学键诊断检验等。与传统观点彼此之间反，购买这些普通股是正确的弊端。

在月份的某些时候，随着通货膨胀率和现金流的一触即发，二阶和算法显然随即次主宰了美国市场的交易。这一次，他们显然看到了一个函数：基于在冠状HIV此后获益的普通股短期收益的低估数值。他们青睐自然资源和金融客户服务等低盈余倍数行业。

而我们确信这两个行业将分别受到自主电力输送和二进制信用卡/分散化金融（decentralized finance，DeFi）的毁坏。美国市场评论人——注资者、方针师、低频交易者和其他人——随即一次追随这些二阶影响者，对科技领域气泡此后所犯的难为误发出警告。

在我们看来，这些安东诺夫式的自由基将被显然与新冠SARS危机晚期的自由基一样难为误。他们是向后看的，没认识到直到现今全力注资的子公司牺牲短期盈余能力的一个重要原因：透过世界从未见过的迅速创新一初。

这一新一初得益于当今第二大迅速创新平台的发展：DNA化学键脊椎动物学、外星人低效率、能量存储、AI和区块链低效率。与“现今”因短期持股立即盈余和股息而接踵而来停顿的子公司不同，似乎的产业化子公司悄悄向上所前进。

注资停顿（Investment paralysis），或者说加权敏感性（benchmark sensitivity），显然植根于那些历程网络客户服务气泡软化此后以及2008-09年亚洲地区金融危机此后形成的固有记忆。然而，如果我们的研究成果是正确的，那些目光短浅地追捧短期盈余能力的子公司没投入足以的资金来透过与第二大迅速创新科技领域领域具体的爆炸性涨机确实会。

而这第二大迅速创新平台是网络客户服务气泡结束的20年中都播种的。彼此之间反，许多行业确实饱受行业中都的“创造性破坏”革新。由于区块链低效率和AI在所谓的“元时空”中都的结合发展中都确实摧毁集中都于式数据聚合的的系统，将经济权力拱手让给创造者和折扣者，因此即使是FAANG这些科技领域巨头也确实受到伤害。

其他美国市场并没猜测对通货膨胀率的担心

也许奇怪的是，随着脆弱性迅速创新具体估数值的大幅下滑，月份我们被有关普通香港股美国市场“气泡”的论调所震撼。为什么？因为其他美国市场并没猜测通货膨胀率将持续下去的担心。例如，在世界上相当多的公开美国市场比率彼此之间近历史文化紧接在，其估数值位处网络客户服务气泡以来的极低低水平。

上世纪80六十年代初期，随着通货膨胀率横行澳大利亚经济，标普500比率的12个年初市盈率（PE）跌至6.8倍的紧接在，共约为目前所低水平的四分之一。哪个美国市场难为了：与类似之处迅速创新具体的普通股，还是更为广的香港股市比率？类似地，由于连续几轮涨，股权代表人美国市场估数值彼此之间近历史文化紧接在。

最新的例子，月份前身的Nubank，以250亿美元的估数值开始融资，12年初以最少400亿美元的售价上市，比上轮估数值低出60%。与此同时，管理者不错、具有优秀竞争力的新报导和金融科技领域股Mercadolibre的股价已减半。

另外，债券美国市场显然在警告奥斯本不要收紧中都央银行财政政策。自2年初以来，以10年期债券和2年期债券收益率之差衡量的收益率圆弧已从159个则有调低80个则有，断定今后一年经济衰落、通货膨胀率降低或两者兼而有之的某种程度在上升。

在我们看来，低倍数普通股背后的担心理论上迅速创新科技领域领域的普通股前所景不错。前所期强劲的牛市确实让注资人转化成担心。但是那些将现今与网络客户服务气泡初进行比较的人显然忘记了这一事实，1999年，美国市场上不存有担心，也没考验香港股市。这一次，美国市场担心仍然颇为微小。

美国市场的可能性确实是结构性吗？

我的年头回溯到70六十年代末的大学一初，当时通货膨胀悄悄攀升。当时，大多数宏观经济学确信通货膨胀是暂时的，除了厄运与死亡博士——大卫王兄弟的Henry Kaufman和第一波士顿的Al Wojnilower——以及Milton Friedman。

在历程了这种歧见之后，我意识到我确实在通货膨胀率弊端上难为了。我越来越彼此之间信，美国市场更为大的惊喜将是股价的通缩——最主要生命期性普通股和一直标的。而在月份大幅大跌后后，更为低倍数的普通股确实在明年大幅反弹。

一直“不错”结构性对美国市场颇为有自我意识。根据我们以安德森定律为教育中都心的研究成果，五个迅速创新科技领域领域将引入结构性自我意识，这些自我意识将随着短时间的推移而形成，并影响亚洲地区各个部门、行业和子公司。根据赖特定律，我们的研究成果断定，使用长读低效率（long read technologies）化学键脊椎动物学的整个人类基因两组生产量每增加一倍，具体价格将减少28%，而与短读具体的价格将减少40%。

与此同时，工业外星人和电容器产量每增加一倍，价格将分别减少50%和28%。此外，AI培训班价格正以每年60%的速度减少。更为有趣的是，这些平台悄悄共同点，随着S圆弧彼此之间互多余和加强，价格确实确实会大幅减少。

例如，外星人低效率、储能和AI难为综复杂的结合将创造自主出租车和巨大的涨创造力：到2030年，两组东家是出租车网络将从直到现今的零补贴扩展到亚洲地区9-10万亿美元体量，这理论上，如果随即加上从刹车后面释放出来的短时间导致的生产力提高，总价数值确实最少20万亿美元。从长远来看，澳大利亚目前所的GDP共约为21万亿美元。

换言之，“不错”的结构性确实确实会导致那些位处革新右侧的子公司显现出超低的涨。结构性的生命期性弊端引来了更为多的争论。供应链停滞仍然持续了比我们预估的更为长的短时间，这仍然引来了争论，尤其是现今俄亥俄大学的折扣者信心比率仍然减少到小于新冠危机最严重的尺度。

随着2020年春季性刺激税收将储蓄率膨胀至33%，折扣品税收，（共约占澳大利亚总折扣的三分之一）攀升，完胜了必定会倒闭的行业。在新冠HIV一触即发在此之前所，行业仍然位处“避险”的系统这不仅是因为中都美难为综复杂的商路紧张，也是因为2019年初期冬收益率圆弧的反转。

随着行业在2020年初期关闭，一些折扣者转而使用当局性刺激折扣来“挪用”商品，提低岛民家的“库存”低水平。

在一些供应链弊端加剧的情形，折扣者在月份年初期开始购物，并担心货架确实会空空如也，这导致在2021年11年初将CPI通货膨胀率率推低到6.8%。与此同时，澳大利亚折扣者储蓄率调低8%以下，这是冠状HIV危机前所的低水平，为今后折扣和挪用留下了更为少的内部空间。

因此，在今后三到六个年初内，随着供应链停滞的消除，折扣涨确实确实会大幅持续增长，这确实确实会给行业导致过剩的库存。

如果我们是正确的，在今后三到六个年初内，美国市场确实确实会更为多地追捧澳大利亚经济衰落的可能性，以及新兴美国市场经济本体的严重回转，以及潜在的令人惊讶的通货膨胀率减少。一些大宗商品售价仍然开始暴跌。

波罗的海干散货运价比率大跌了39%，DRAM售价大跌了27%，澳大利亚木料售价大跌了35%。就连石油售价，直到最近还只是一个明显的间歇性数值，也大跌了15%。通常，在经济持续增长此后，新低效率的采用确实会减慢，因为具体行业和折扣者更为主动彻底改变道德上。他们现今求助的许多低效率领先者显然都位处尺度价数值科技领域领域。

迅速创新类普通股没气泡：我们彼此之间信它们位处尺度价数值科技领域领域

在90六十年代末，普通股注资者无论如何了价数值股，转而青睐成长股，值得注意是科技领域、电信和脊椎动物低效率科技领域领域的普通股。网络客户服务及其网络效应显然奇妙，能够让注资者搏斗梦想：上行线不确定性是一件灿烂的事情。不幸的是，太多的资本搏斗了太少的机确实会——这些低效率的价格低得令人望而却步，而且还没为黄金短时间做好马上。

例如，当时第一个全人类基因两组化学键脊椎动物学的价格是27多亿美元。思科（Cisco）、象形文字（Oracle）、惠普（Hewlett-Packard）、英特尔（Intel）和世通（WorldCom）等科技领域和电信子公司并不一定是后来前身云、SaaS或AI芯片的子公司。然而，他们的普通股估数值过低。

同样，注资者在搏斗梦想，通常带动脸部是唯一的估数值指标。价数值管理者者确信，以子公司在10年内确实为亚洲地区客户服务的潜在脸部生产量来评估子公司的价数值不确实会有好结果，他们是对的。清算日的短时间比预估的要晚，但在 2000年3年初10日，气泡软化，价数值股起飞。

受到2000-03年网络客户服务气泡软化以及2008-09年金融危机的蹂躏，注资者，值得注意是管理机构注资者，如今更为加厌恶可能性。物质波已踏入一个颇为贬义的词汇，因为自2000年以来物质波比率（VIX）的都能攀升都与熊市有关。

注资者显然在涌向自己的加权，展望过去，期待今后的成功，而不是在新兴的迅速创新内部空间中都寻找令人兴奋的注资机确实会。加权将注资者引向仍然取得巨大成功的子公司。

由于脆弱性迅速创新，更为多普通股比率确实确实会大跌

由于亚洲地区经济悄悄历程历史文化上最大体量的低效率革新，大多数比率都确实位处脆弱之中都。与许多与迅速创新具体的普通股不同，普通股加权以创纪录的售价和彼此之间近创纪录的估数值卖出，标准普尔500比率为26倍，纳斯达克比率为 127倍。然而，涉及14项低效率的第二大迅速创新科技领域领域确实确实会彻底改变加权所代表的基本经济秩序。

因此，我们确信，随着DNA化学键脊椎动物学、外星人低效率、自然资源存储、AI和区块链低效率的体二阶和结合，今后五到十年内在此之前坚定不移（tried and true）的注资方针发挥将令人失望。以五年的注资期限，我们对第二大科技领域领域的数据分析断定，我们的方针可以在今后五年提供30-40%的复合年去向率。

换句话说，如果我们的研究成果是正确的——我彼此之间信我们对迅速创新的研究成果是金融界最好的——那么我们的方针在今后五年的价数值将增加三到五倍。然而，随着月份彼此之间近前所夜，注资者显然更为着迷的是“谨慎行事”，希望自己配置更为彼此之间近加权。但我们确信这样的方针在今后十年内不太确实转化成平均值去向的。

就像ARK早年对锂离子（TSLA）和帐户的研究成果和注资一样，类似之处迅速创新显然位处尺度价数值科技领域领域。根据我们过去八年的研究成果，今后十年的机确实会将从直到现今的10-12万亿美元（共约占亚洲地区公共股本市数值的10%）扩大到 200多万亿美元。我们不确实会让加权和伪装难为误使我们的方针倚赖基本的美国市场秩序。

新冠危机永久性地彻底改变了世界的运作方式也，使折扣者和行业更为快、更为深地离开二进制一初。将迅速创新方针简单的度量为“用为隔离”掩盖了一个关键点：迅速创新以一种折扣者和行业巧妙、热爱和愉悦的方式也解决弊端。

注资成功的关键在于方向移动革新的正确方向，避免接踵而来被“创造性破坏”冲击的行业和子公司，而去拥抱那些位处“脆弱性迅速创新”前所沿的行业和子公司。

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