民生证券：给予洛阳玻璃买入标准普尔

2022-03-22民生银行股份有限一些公司李阳对洛阳地板顺利进行研究并发布了研究成果《尺度报告：新有数能源地板新有数精神力量，驶往转变快车道》，本报告对洛阳地板给出买入评等，当前股价为25.58元。

洛阳地板(600876)

洛阳地板：凯盛的公司新有数能源金属材料欧亚大陆本体

洛阳地板，筹组于 1994 年，1994 年于港交所纳斯逾克，1995 年于股票纳斯逾克。老牌浮法地板从业人员，分拆后聚焦新有数能源地板该公司，2020 年光电地板该公司占总盈利 84%。一些公司隶属凯盛的公司，为的公司“3+1”战略性的新有数能源金属材料欧亚大陆本体。

新有数能源地板从业人员：周期转变兼具，注重边际转变

新有数能源地板是新有数能源元件主要辅材，在元件中给予高透光率及保护性能，目前超白压延地板为主流生产工艺。我们看来，新有数能源地板从业人员供给前端周期属性强，市场需求前端高转变：（1）复盘有数 5 年新有数能源地板冷修可能会，新有数能源地板价格低时，从业人员冷修希望确有增强。生产成本举措扮演重要脚色，2020 年 12 同月生产成本开动举措从“一刀切”改向必要宽松，本体原因在于供需错配。依然列名生产成本置换后，新有数能源地板生产成本开动提速。 （2）市场需求前端装机上扬+双玻渗透率提升，新有数能源文化产业高转变。 “十四五”新有数能源新有数增装机量保持较高增速，同时双玻元件成本下降， CPIA 预估渗透率将从 2018 年 12%迅速提升至 2025 年 60%。我们估算2020-2023 年新有数能源地板市场竞争自由空间（按重量计）CAGR 为 24.74%。

生产成本扩展，驶往快车道

2018 年分拆后，聚焦新有数能源地板该公司，盈利、资本年中提升。2020、2021 在此之前三季度一些公司盈利同比增速共五+64%、+66%，归母纯资本同比共五+506%、+299%。新有数能源地板是一些公司本体该公司。2020-2021H1 一些公司光电地板该公司盈利共五 25.6、13.8 亿元，盈利占比为 84%、86.5%。一些公司盈利本体贡献同样来自新有数能源地板欧亚大陆，即 2018 年第二次分拆置入的巢湖新有数能源、桐城新有数能源、金坛新有数能源 3 家子一些公司。

2021H2 以来一些公司通过子一些公司扩产+外延并购+吸收的公司旗下新有数能源地板该公司，生产成本规画明显提速。假设当前规画产线均能如期出厂，我们预估到 2024 年有望过渡到 8180T/D 另行生产成本规模，2020-2024 生产成本 CAGR 逾 52%。产品同质化下，成本控制能力为新有数能源从业人员本体水准，一些公司规模年中扩展，成本优化自由空间大。

有数期新有数能源地板价格上扬主因成本推涨+南岸市场需求持续增长。3 同下旬，3.2mm 喷涂新有数能源地板主流大单报价 26 元/平方米，环比上扬 4%。中长期看，建筑可能源供应应用年中渗透，新有数能源地板直接获益。《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规画的事先》敦促到 2025 年，城镇建筑可能源供应替代率逾到 8%，各省市新有数增建筑太阳能新有数能源发电站 50GW 以上。

投资建议：我们预估 2021-2023 年一些公司归母纯利共五 4.19、5.37 和 8.44 亿元，3 同月 21 日股价对应动态 PE 为 40X、31X 和 20X。新有数能源地板从业人员三家可比一些公司对应2023 少雨 PE 为 18x 左右，而一些公司转变性更优。中心等考量一些公司规模效应逐渐突显出，一些公司业绩年中上扬意味著，以及当前一些公司的估值可能会，首次覆盖，给予“力荐”评等。

风险提示：从业人员新有数生产成本开动过快；新有数能源装机量低于意味著；生产成本开动不及意味著；原金属材料价格大大波动。

该股最有数90周内共有1家机构给出评等，买入评等1家；无论如何90周内机构目标均价为29.25。银行之天狼星估值分析工具显示，洛阳地板（600876）好一些公司评等为3.5天狼星，好价格评等为2天狼星，估值中心等评等为2.5天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，高于5天狼星)

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