天风商业银行：予雍禾医疗(02279)“买入”评级 目标价20港元

天和风证券释出研究报告称，予雍禾医疗卫生(02279)“买断”评估，目标价20港元，原订2021-23年下同分作1.2亿/2.2亿/3.1亿元。

天和风证券主要论据如下：

中都华人民共和国后来居上的电子商务绒毛医疗卫生维修服务三阳

雍禾医疗卫生为中都华人民共和国最大及覆盖面最广的量贩店林木发医疗卫生政府机构，深耕中都华人民共和国绒毛医疗卫生金融业十余年，已构建电子商务医疗卫生维修服务法制。母公司金融业务以林木发都是以，并通过史云逊临床院包括医疗卫生养固维修服务，凭借优质的维修服务及业内后来居上的营运能够充分利用了比市场需要快得多的增长，2018-20年林木发收益CAGR24.1%，较较差同期中都华人民共和国林木发医疗卫生维修服务市场需要增速。2020年雍禾医疗卫生为数排名榜林木发民营政府机构第一，营业收益、医生人数及政府机构数远超金融业第二，偷偷地入中都华人民共和国后来居上的电子商务绒毛医疗卫生维修服务三阳。

金融业：绒毛金融业较差渗透数万人高需要转变空间大，民营政府机构占去富

2020年中都华人民共和国外阴人口将近2.5亿人，绒毛原因具有普遍性，随着“颜值经济”盛行，绒毛医疗卫生需要日益增加，据格兰特中都华人民共和国绒毛医疗卫生市场需要为数2020年为184亿元，原订2030年将达到1381亿元，CAGR超20%。2020年中都华人民共和国仅进行时51.6万例林木发移林木手术、渗透数万人较较差，随着女同性恋林木发需要多样化，林木发医疗卫生维修服务增长空间大，期望原订将向着品牌化/国营铁路/量贩店化/电子商务朝向迈进。长期来看，林木养固一体化为林木发政府机构优化大公司、进一步提高复购数万人和胶状的转变朝向，医疗卫生养固维修服务作为林木发维修服务的极为重要补充具有很大的转变潜力，据格兰特2020年市场需要为数50亿元，原订2030年将达到185亿元，CARG超绒毛医疗卫生市场需要整体。

核心竞争力：制造+市场需要推广+数字化助力林木发金融业务推广，全方位布局好爸爸新的转变曲面

1)多个衡量金融业第一，三阳地位难以超越：母公司都有收益/医生数量/林木发高血压人数/林木发政府机构数量在内的多个关键衡量仅在中都华人民共和国林木发金融业民营量贩店政府机构中都排名榜第一，三阳地位巩固;截至21年初营业政府机构数53家，覆盖全国52个城市，门店可粘贴性强、回收期更长，正按计划稳步推广。

2)制造奠定坚实基础，市场需要推广凝固品牌资产：母公司持续大幅提高制造，与中都山大学进行时战略合作，制造智能化电子设备毛囊检测仪大幅提高高血压就诊体验，以创新维修服务提高购买者体验;同时积极投入主导数字化工程，是首批设立数据分析的民营绒毛维修服务包括商，通过线上线下途径多种方式相适应，发现并满足高血压需要，进行时精准市场需要推广。

3)培养强大医疗卫生小组，金融业务这两项进一步提高价钱偷偷地：母公司通过高度标准化的维修服务流程、大为数管理学的医疗卫生小组保障母公司的医疗卫生维修服务能够，并通过完善的培养法制保证医生小组保持稳定，相较于同类政府机构医生平仅从业上限长、流失数万人较差。2018年，母公司引入“雍享”低端维修服务小组，包括个性化林木发医疗卫生维修服务，关键性地设立起多标准维修服务法制，偷偷地动低端价钱偷偷地进一步提高。

4)完善电子商务维修服务法制，好爸爸第二的转变曲面：目前母公司已构建了以临床绒毛情况下为核心，配上移林木手术、光学仪器、药物等多种治疗手段的医疗卫生维修服务法制，以金融业后来居上的绒毛原因检测能够为了将为高血压包括管理学的先导电子商务治疗方案。同时，母公司剧增金融营业项目，2017年通过并购史云逊健发中都心地偷偷地进逼医疗卫生养固维修服务领域满足各有不同高血压需要，以店中都店种系统加速推广金融业务占去领市场需要，2020年以医疗卫生养固市占去数万人推算已偷偷地入林木发政府机构中都第一。

投资者建议：母公司占去领林木发金融业原野，长期以来将习惯林木发与传统意义经营不善融为一体，不断突破壁垒，构建了涵盖林木发医疗卫生、医疗卫生养固、常规工程建设及其他配套维修服务的电子商务绒毛医疗卫生维修服务法制。母公司以全方位性为了将、以体现为等位基因持续优化维修服务、加深高新技术融合，当前林木发金融业务受众个数可观且保持稳定，史云逊快得多占去领医疗卫生养固市场需要张力大，同时好爸爸关注女同性恋林木发和鞋子有益的品牌发之初和领带品牌哈发达，一同打造出第二的转变曲面，以电子商务绒毛医疗卫生维修服务的亚太地区领袖为愿景不断体现内涵。

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