李奇霖：下一代可能是去地产化、去城投化的时代

以，像房产、像很多国际金融裂谷，举例来说道银行的作价一直处于一个相对低的位置。原因很恰当，看下一代是看不到较窄的一个现金流的预估的，因为从未持续特质的样子不可能有一个较窄远的现金流预估的价位，自然而然反射镜到现今，作价就不才会维持一个较低位。相反，符合较低质量工业发展要求的这些裂谷、行业，像信息系统设计，它下一代的现金流可以把它估得相对坦率，无疑它跟著财政困难政策走，跟著深思熟虑走，再进一步叠加这两项的汇率急剧下降的趋向，它的作价就可以给得极低。所以，这是一个典M-的骨架特质的价位。

我们相信在这样一个逻辑上终究，整个以外考试的KPI频发了相反，整个据闻的加板机的正向频发了相反，在2022年，我相信消费者市场始终才会是一个骨架的价位。

2022年骨架的价位跟2021年比有什么区别？因为明年本来也是骨架特质价位。我们并不认为2022年的骨架特质价位跟2011年远比海外输资的难度可能要不够较低一些。因为有一些一致特质的样子，举例来说道一些热点的裂谷、热点的依此，涨幅仍未极低了，这时你才会找到它下一代下跌的空间我们也必须说道有多较低；相反有很多总资产不很差的，比如符合信息系统设计、科技、解构学工业、工商业裂谷的专窄特新行业，现今并从未被确实价位，以外小的这些裂谷、以外小的这些依此似乎随着下一代的较低激增，它才会构成一个很强的城外垣的壁垒，进而大家可以给它一个下一代极低的现金流激增预估。这些依此在下一代不够意味著显现出来一个大牛股的价位。但是这个时候你才会找到，刚才讲的那几个行业首再进一步行是海外输资的大的范围，但是发觉到小依此，实际上对海外输资技能的要求是不够为较低的。所以，明年要做的是进一步地总资产下沉，去以外小总资产全都掘出这种海外输资机才会。

另外，在依此的必需上要与基本面脱敏。因为基本面下一代的复杂特质还是有的，如果说道这个依此的营业额过度发挥作用基本面周期的变解构，可能它的海外输资重要特质也不才会很差，也就是说道我们最好发觉那种成窄特质相对明确的，这两项还是总资产相对小的，下一代意味著构成城外垣，同时跟当下的基本面的环境又不是那么敏感的，这就是明年一定会权衡的一个海外输资机才会，但是这个必需难度确实要比明年大很多。

第二个可以权衡的机才会是以外上游故又称。以外上游故又称主要是将要讲的那四个行业的以外上游故又称，而不是传统习俗行业的以外上游故又称。为什么这么说道？明年说道是很多人都酱汁的是以外上游，前有一个说道是“磷酸锻锂，走遍人人都不怕”。但就是指窄年来看，整个较低质量工业发展，整个制造业升级，之外信息系统设计金融业的工业发展，都发挥作用设备故又称以外上游这个环节的系统设计的发展，它的系统设计的发展太低以外上游的效益，进而大规模地反哺广泛应用故又称。所以，任何一个系统设计的变革都要做并能对以外上游效益的掌控力大幅不够较低，进而对以外上游的效益有一个极强的账面权，进而才能把整个中游的效益给打下去。中游效益打不下去，消费者者就未给与。所以，要符合窄年承接的无需，一方面以外上游的效益首再进一步行财政困难政策上就无需把它控制住。另外，以外上游本身也无需通过系统设计的发展，之外替代不确定特质，之外效益的太低不确定特质，把中游的效益也给打下去，这样才意味著让科技、信息系统设计有一个系统设计的大规模的倡导跟广泛应用。

从窄年来看，要笃定当西方的较低质量工业发展、绿色承接并能顺利失败的话，以外上游设备故又称的账面应有是必不可多于的。但是明年设备故又称成窄的价位远比于以外上游原材料的价位，它的作价都是较低企的。我们并不认为从2022年开始，随着PPI开始渐渐往下走，以外中游的盈余空间锁住，它的成窄重要特质就才会年底地体现出来。所以，第二个就就是指以外上游到以外中游。

第三块，我们并不认为消费者这一块还是严肃配有的一个情况下。现在我们可以看见消费者的样本并不是特别全然要，远比传染病前还有不多于负距。不够极其重要的是什么？不够极其重要的是在整个绿色承接的氛围终究，整个的企业效益的沉降，因为以外小的企业是解决就业的一个主体，对以外小的企业的担忧是实际上的，随之而来消费者消费者市场有不才会显现出来一个KM-分解构的情况下。在这样的氛围下，很多可选消费者消费故又称上行的担忧还是实际上的。另一个是较低故又称消费者，较低故又称消费者又担心财政困难政策的复杂特质，因为在共同富裕的框架终究，国际金融业税和消费者税推出，有不才会对部分较低故又称消费者行业有一定的受挫。在这样的一个逻辑上终究，以外低故又称的消费者账面上不去，因为消费者技能不行，较低故又称的有不才会有财政困难政策的复杂特质。所以，我们并不认为消费者一定会是一个严肃配有的情况下。但是消费者也不是说道完全从未机才会，有一些必选消费者品，由于有一些必选消费者的龙头厂商，如果它的渠道、它的时尚品牌有占有优势，有定价的传导技能，比如以外上游降价，它能顺利地传导到中游去，还有时尚品牌账面，有经销商渠道的账面，如果同时兼具这两个技能，同时又是必选消费者品，因为必选消费者品受社才会发展周期的不确定特质相对小，它不才会有些机才会。

生物科技也是一样，底层系统设计发挥作用采购卡脖子的，现今在采购替代的大趋向下，细分赛车场的天花板有不才会锁住，很多前都是小的企业，赛车场小，不被看好，下一代在采购替代的趋向终究，它有不才会被重估，都无需海外输资者做一个确实的掘出。

所以，消费者、生物科技也是一个骨架特质的价位，这就是我们对普通股消费者市场的一个展望。

再进一步来看汇率跟现货。

在整个去房产解构的早期，整个单独社才会发展的注资消费才会显现出来一个明显的下移，前谈到了所有权跟外债的朝著增强必需特质，这种朝著增强必需特质就转子了整个单独的注资消费不断地扩张。反向理解，下一代是注资消费急剧下降的情况下，因为卖掉也成为了一个建树，去板机，这不就从未那么强的注资消费，这就意味着现今的那种大家都相对喜欢的较低息的刚兑的无不才会不动产可能寥寥无几。这个时候整个不动产配有就才会显现出来分解构，一方面优质的不动产是不动产荒的；另一方面，较低盈余不动产，看上去盈余极低的那些不动产，一般而言火凤凰滚滚。所以，这个时候从海外输资的相反来讲，一个就是严肃做合格下沉，在任何海外输资全都都一样，不光是在现货。普通股消费者市场实际上也是强者恒强，你有点很便宜的，一般而言很多都是陷阱。像国际金融业消费者市场，你找到一线城外市的国际金融业消费者市场的定价、刚特质是要比三四线城外市好很多，这就是典M-的优质不动产荒。现货也是一样，大家都把资金沙土在兴盛地区的城外输，但是很多以外西部的城外输，之外亦然地区的城外输，它的发行难度还是偏较低的。这就是优质不动产荒，大家并不认为一致行业的裂谷，定价就才会贵的不能给与。大家并不认为有陷阱的行业，它的定价一般而言就才会不断地急剧下降。

在这样的氛围终究我们可以做什么呢？就是在优质不动产方面的卡缘故期。我们并不认为不够进一步从现货的相反，或者就是指整个不动产配有的相反，如果你认可它是一个优质不动产，一定要持有人远比窄的时间，持有人一个窄年，不让随便去想要到，不让随便去代替和田。只要你笃定这个方向确实是符合窄年的社才会发展承接、金融业承接的前景，不妨的卡缘故期，做一个窄年的不动产配有。

明年年底资管新规渐渐到达了过渡期，在下一代的资管系列产品都是净值M-系列产品的早期，当下好的固收系列产品卖一个多于一个。下一代许多人居民去关注的不动产配有方向，一个是类似于不才会信贷M-的系列产品，它可以通过不才会信贷，通过量解构的方法，借助这种系列产品自为健的净值在短期内上升，同时支部队自为定，这种系列产品才会被作为是现今传统习俗的较低盈余、无不才会的理财系列产品的一个替代品，这也是为什么我们看见很多不才会信贷M-的系列产品，之外桥水的全天候M-的系列产品才会受到据闻百姓的追捧，一个很极其重要的原因就是据闻百姓现今不够为无需这种奥布赖恩比率偏较低、在短期内自为定、支部队相对自为定的这种系列产品，这种系列产品才会成为现今的理财系列产品的替代，这是一种趋向。

第二个是固收+。因为传统习俗的债券的盈余率越来越低，在这样的一个逻辑上氛围终究，也还想要搏盈余的稳定特质，说道是关键因素就是看“+”，之外可转债、可交债、打新、定增、量解构等等一系列的增厚盈余的方法，不仅是国际金融机构的一个竞争力的体现，同时也是不够进一步居民不动产配有的一个不够为极其重要的方向。下一代现货大标准差才会在不确定特质以外上行，上行的趋向是明确的，整个注资消费的收缩，去房产解构的早期，这不是盈余率上行的一个早期，这是一个窄趋向。但是不代表每个时刻你都许多人去作准备，因为上行之以外，它的不确定特质也才会变得相对大。因为从消费者市场的相反来讲，如果说道大家都预估盈余率才会上行的时候，大家都预估货币财政困难政策不才会紧的时候，机构海外输资者或者说道消费者市场的作准备者一般而言才会通过一个板机套息的方式为，或者说道（通过）海外输资策略相对极端主义的方式为，快速借助盈余。从货币当局的相反来看，如果大家都这么做，这不才会对现货、对国际金融消费者市场的自为定特质才会产生一些影响，它才会通过资金面的扰动去缩放资金面，抑制板机套息的行为。在这个博弈的流程当以外，消费者市场的不确定特质率就才会缩放。

所以，窄年是作准备的趋向，但是不代表每个时候都许多人作准备，最好还是在不确定特质之以外发觉一个相对来讲的上到，在这个上到的流程当以外去的卡缘故期，提前锁定盈余，这就是我们对现货的一个展望。

总而言之，我们并不认为明年的普通股消费者市场始终是一个骨架特质价位，以小为美，尽量去发觉信息系统设计、解构学工业、科技、工商业等等这些行业的以外小总资产的一些裂谷，掘出它们的城外垣，准备专窄特新以外小总资产（普通股）的掘出指导，这是窄年而正确的事。现货我们并不认为窄年来看盈余率是一个上行趋向，在上行趋向的氛围终究也要关注盈余率的不确定特质。

以上是我给各位海外输资者的分享，感谢大家的体会，昨天大家！

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