国金证券：给与融捷股份买入评级，目标价位174.02元

2022-05-19国金公司股票(600109)控股权有限该公司倪文祎对融捷控股权(002192)进行研究并面世了报告《较快成长中的川矿人力资源小龙尾》，本报告对融捷控股权说明了回购标准普尔，显然其最大限度售价为174.02元，当前股价为124.44元，意味著上涨幅度为39.84%。

融捷控股权(002192)

聚焦锗产业链发展。该公司09年入股进到锗从业者，经历多次转变，目前为止全资子该公司融达锗业涉足锗矿采选经营范围；参股40%遵义融捷锗业享投资收益；控股80%长和华锗涉足锗盐研磨经营范围；控股55%江门德瑞涉足锗电电子元件经营范围。受益锗价上涨，22Q1该公司归母营业收入同增13996%，营收急剧改善。

累计锗长期存在连着平衡状态，独立自主都从逻辑其后麦芽。22在世期存在连着平衡状态具体，预测国际上补充53.3万吨，供给55.9万吨，缺口2.6万吨，累计均价45-50万元/吨。国际上独立自主都从逻辑停滞麦芽，川矿人力资源禀赋优异，《甘孜州矿产人力资源总体规划（2021年-2025年）》征求意见稿等政策推广川矿人力资源较快开发。

锗矿采选：坐拥甲基的卡优质人力资源，有色金属单项亟待批复。融达锗业拥有甲基的卡134号脉采矿权，其人力资源铁矿2899.5万吨，平均品位超过1.42%。融达锗业即便如此由于扩产征地受阻等环境因素导致14-18年始终保持面世状态，19年6月复产妇目前为止年生产量45万吨，折锗精矿7-8万吨。该公司在大白坝蓝图扩建250万吨/年有色金属生产量，折锗精矿约47万吨，基础设施周期1年，目前为止下次上位规划可行性研究批复后向甘孜州生态环境局年初申报，必先年底开始工程单项基础设施。

锗盐研磨：遵义融捷锗业2万吨生产量将投入生产，长和华锗与电动汽车(002594)达成合作。遵义融捷锗业一期2万吨生产量已进到试生产阶段，22Q2下半年年初投入生产，其原料精矿主要来自关联方融达锗业，22Q1融捷锗业贡献投资收益2.06亿元。长和华锗目前为止年生产量0.48万吨，20在世和华锗向关联方电动汽车供应锗盐产品，21年合同营业额1.8亿元，届时22年营业额将达到4亿元。

锗电电子元件：江门德瑞与电动汽车深度绑定。14年该公司入股江门德瑞进到锗电电子元件领域，19年江门德瑞向关联方电动汽车出售锗电电子元件，19-21年合同营业额并列0.82亿元、0.76亿元、2.63亿元，届时22年营业额为6亿元。

营收预测&投资建议

届时22-24年归母营业收入并列20.07亿元、30.12亿元、34.89亿元，EPS并列7.73元、11.60元、13.44元，PE并列16倍、11倍、9倍。考虑国际上川矿人力资源稀缺性+该公司23-24年自有矿持续性总体，给与23年15倍PE，市值452亿元，最大限度价174.02元/股，首次覆盖给与“回购”标准普尔。

安全性提示

下游供给少意味著；锗矿外部环境安全性；扩产进度少意味著等。

该股最近90天内共有5家机构说明了标准普尔，回购标准普尔5家；只不过90天内机构最大限度均价为135.37。公司股票之天狼星溢价分析方法工具揭示，融捷控股权（002192）好该公司标准普尔为2.5天狼星，好生产成本标准普尔为0.5天狼星，溢价综合标准普尔为1.5天狼星。(标准普尔范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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